《為什麼左側價值投資人總是賺不到右側？ 股票越漲越不敢買？結果當你決定加入右側交易，卻迎來第一根大跌》

這一波對於左側價值投資人只有更痛，沒有最痛，

漲的還是那些標的，每天動輒8%10%在漲，

而你手上的價值股呢？可能便宜、可能獲利穩定，但就是不漲，甚至越買部位越大，績效原地踏步，

很多人開始懷疑自己，是不是市場變了？是不是價值投資失效了？是不是以後都只能追高？

最近就有讀者問我：為什麼這一輪真正賺最多的人，好像都是一路往上加碼的人？

我明明知道那些股票很好，但每次漲上去就覺得太貴，不敢買，最後看著它們一路翻倍。是否該轉為右側，但又覺得右側往上買就是追高，這樣就沒有符合低買高賣的紀律了，到底怎麼辦？

所以寫了這一小篇要來聊左側跟右側的問題

首先要先建立一個觀念，左側與右側沒有誰對誰錯，本來就是兩套不同的交易系統。

投資人沒有一定要把自己局限在只能交易左側或右側，

如果你正在學習成為兩側都可以交易的彈性投資人，這一篇或許可以給你一點方向。

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左側交易建立在於“價格錯了“，而右側是建立在“價值變了”，

通常左側交易的是某家公司值100元，但現在只有80，甚至跌到60更划算，

因為價值沒變，但價格變便宜，巴菲特就是這個邏輯，當市場恐慌，價格遠低於內在價值，

反而願意加碼，因為他交易的是價格回歸價值。

但這一波AI行情不是這種故事，

很多一路向上的股票，反而市場共識的價值是從100變成150再變成200、300這樣的，市場是一直在重新計算價值，這時候如果股價從120→150→200→250，不能說他貴、也不是泡沫，

所以對於左側投資人來說，這一波讓你錯過牛市的關鍵在於，你把所有右側的加碼都定義成追高，

如果是在市場重新計算價值的狀況下，必須將原本的觀念導正，也就是說，右側不等於追高，叫做“驗證成功後提高部位”

很多人其實早就知道AI很重要，但最後卻沒有賺到相應的報酬，

因為每漲一次，你就覺得更貴，就告訴自己：「我不要追高。」

結果一路等、一路看、一路研究，最後股價已經翻倍，部位卻還停留在原本的5%。

這是很多投資人最痛苦的經驗，因為買錯股票很容易接受，但看對趨勢卻沒賺到錢反而最折磨。

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還有另一派投資人會以為自己不買是因為估值太高，但很多時候是心理問題，

例如2023年的NVDA、2024年的PLTR、2025-2026年的記憶體，

很多人都研究過，很多人也知道邏輯，但就是不買，

因為如果買了，就等於承認自己以前可能看錯了。

因為很多價值投資人真正跨不過去的不是價格，是自尊，

所以很多人寧願繼續堅持自己是對的，也不要承認市場可能看到了自己還沒看到的東西。

為什麼價值投資人特別容易錯過時代級行情？

因為價值投資最大的優勢，同時也是它最大的限制，

價值投資很擅長避開泡沫，卻不一定擅長參與新的科技革命，

因為革命剛開始的時候，通常都很貴！！！！

所以很多價值投資人總能避開泡沫，卻也總是錯過最大的成長股。

所以如果你追求的是巴菲特類型，多年穩定報酬、覆利成長，不一定要擁抱科技革命的飆漲，單純做左側也夠迷人了

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那機構呢？

機構左右側都會做，左側在交易價值回歸，像是銀行、消費、保險股這種，一樣是確認價值沒問題，越跌越買，

但對於像AI這一波，他們不會僵硬的使用舊的價值投資思維，

每次財報出來，如果獲利持續上修，需求比市場想像更強，他們會將每一次股價上漲當作是新的證據，雖然成本變高，但勝率也變高，所以會右側加碼。

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問題來了，接下來一定是你想問的：

你根本就覺得這些飆漲公司不值這些價值，到底要怎麼右側加碼？

誰知道這些到底只是曇花一現的景氣循環？還是真的是AI時代下的新寵兒？

因為沒有答案，所以你只會局限在：買你認為最確定、最被低估的價值投資股就好了

也就是說，價值投資本質上是在等答案、等市場錯殺、等價格低於價值、等安全邊際出現。

可是其實包含基金經理、分析師甚至公司管理層，大家都沒有正確答案，

時代級行情最大的特徵就是價值本身還在形成，

也就是因為沒有正確答案，股票市場就是這樣～便宜的時候不確定、確定的時候不便宜

沒有人知道AMZN的AWS會走到今天這樣，也沒有人知道GPU可以變成AI加速器

所以問題不是答案，是要怎麼在不知道答案的時候做決定？

這才是專業投資人、機構每天在做的事情

如果你看過我很多篇投資紀律，你會發現機構的做法就是那幾種套路而已，

對於新時代的行情，他們沒有答案，卻又必須參與，就會用“部位管理”去參與與控制，

舉例來說：

機構認為HBM有50%機率改變產業，先買個5%部位，

下一季財報開始出現驗證的趨勢，機率變成60%，部位加到8%，

再下一季，獲利繼續上修，機率變成70%，部位加到12%，

機構其實每天都在做這樣的事情，每天都在不確定的狀況下去操盤，唯一能控制的就是自己的部位，答案越來越接近，部位就會越來越大。

套路就是：試單 → 驗證 → 確認 → 趨勢延續

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那問題又來了，當你決定加入右側交易，卻迎來第一根大跌，到底有多衰？

昨天一根右側重挫，原本決定要開始嘗試右側的你，又慌了，

因為兩個月來你只看到右側不斷往上漲，覺得好羨慕右側投資人，一路爽賺to the moon，以為右側投資人每天都很舒服，

但右側投資人每天都活在恐懼下：會不會剛好買在故事失敗的前一天？會不會買完就崩盤？

對於還沒嘗試右側的左側投資人，昨天鬆了一口氣：看吧，我就知道，太貴了，這一天終於來了！沒追是對的！

又或者是第一次嘗試右側就失敗的投資人：早知道我就堅持左側就好了(其實左側的股票昨天也是跌的啦...)

這些其實都是右側投資人必須經歷的階段，很多人會誤認為右側=一直漲、漲不停

沒有這麼容易，右側報酬必須付出的代價就是“劇烈震盪”，甚至很多時候第一筆加碼完先虧10%，這都很正常

但這邊必須釐清一些觀念，散戶會以為右側第一根下跌＝否認整個邏輯，

當然，如果升息，一定殺估值，但我們該思考的是：如果PE從40倍變35倍(這是宏觀帶來的改變)，但EPS從10變12呢(這是基本面帶來的改變），

所以如果你要交易右側，你要思考的是：AI獲利成長的速度能不能快過估值壓縮的速度？

也就是說，你要非常了解右側這些一路上漲的標的，市場給的共識改變是如何，

而剛剛說到的，機構用機率在控制部位，假設因為升息導致AI重估成功的機率從70%降到60%，那部位就從12%降低到8%，但不會全砍

宏觀利率非常重要，但我們不該把所有下跌都當成同一種下跌，

有些下跌是在修正估值，有些下跌是在修正獲利。

真正決定牛市能不能延續的，不是PE跌了多少，而是PE下跌之後，EPS有沒有停止上修？綜合評估之後再給予重估機率

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很多人還是會糾結在：到底這一次會不會只是另一場泡沫？

其實我不知道、市場也不知道，

如果市場已經知道，價格也就不會在這裡，

所以關鍵都不是股票基本面，是你必須在沒有答案的時候做決定，

左側投資人最大的安全感來自於價格低於價值，

右側投資人最大的安全感則來自於證據正在增加，

兩種方法都沒有錯，只是你要知道自己在交易什麼。

如果你交易的是價值回歸，就接受你手上的股票可能不會像右側那樣每天動輒8%10%的漲，

如果你交易的是時代革命，你就接受它可能會有很多次20%、30%的劇烈震盪，

我們永遠無法提前知道答案，但我們可以決定當答案逐漸浮現的時候，自己是否有資格參與。

宋分

《美股送分題》