《市場解碼深度》為什麼Anthropic值1兆美元？OpenAI值8500億？分析師如何替「從未存在的公司」定價
從四問＋一機率框架、情境分析、Option Value到部位管理，完整拆解分析師如何替從未存在過的公司定價
2026與2027年共有三個偉大的IPO：SpaceX、Anthropic、OpenAI，你幾乎找不到適合它們的估值模型。如果今天是一家成熟企業，大家都很好估，營收、EPS、PE，抓一抓幾秒就有答案了，但問題是：如果公司根本沒有穩定獲利呢？如果公司還在瘋狂燒錢呢？如果公司未來長什麼樣子都還不知道呢？如果公司甚至正在創造一個過去從未存在過的新產業呢？你會發現你連第一步都不知道如何下筆，甚至不知道用什麼估值模型來估這些公司。
真正困難的不是估值，是分類，不同的分類，對應完全不同的估值方式，但真正的大型Re-rate，不是EPS突然暴增，是市場開始重新評估一家公司的分類。SpaceX已經上市，而接下來的Anthropic與OpenAI你想參與嗎？但不知道現在市場給的估值是否高估還是低估？
這篇文章會把分析師的估值思考流程全部手把手拆給你看，我不會討論模型能力誰比較強，也不會討論哪一家產品比較好。我直接帶你走一次分析師對於未上市公司的思考流程，當市場遇到一個從未出現過的新物種時，分析師到底怎麼建立估值框架？又是如何一步一步把「故事」轉換成「價格」？
第一章｜怎麼知道一家公司到底要放在哪個估值抽屜裡？
為什麼估值不是數學，而是分類
四問＋一機率框架
Alpha來自哪裡
市場如何重新定價一個新故事
第二章｜分析師用什麼邏輯填上Anthropic與OpenAI的四問？
沒有財報怎麼研究公司
如何從公開資訊反推商業模式
Anthropic的四問
OpenAI的四問
為什麼第四問才是最大的Alpha來源
第三章｜如果Anthropic今天上市，分析師會怎麼估值？
Step 1：分類
Step 2：找Comparable
Step 3：拆TAM
Step 4：Scenario Analysis
Step 5：Option Value
Step 6：建立估值情境
第四章｜Anthropic募資到9650億，市場究竟在相信什麼？
私募估值與公開市場估值的差異
為什麼募資估值不等於市場價格
市場已經Price In了什麼？
市場還沒Price In什麼？
Alpha究竟在哪裡？
第五章｜OpenAI呢？市場究竟在替什麼未來付錢？
三個抽屜：
AI Search
AI Application Layer
AI Operating System
建立不同情境估值。
並拆解8500億美元到底代表市場相信了什麼？
以及市場還不願意相信什麼？
第六章｜如果我是基金經理，我會怎麼下注OpenAI？
如何把假說轉換成部位
OpenAI如何加碼、減碼與停損
第七章｜如果我是基金經理，我會怎麼下注Anthropic？
如何把假說轉換成部位
Anthropic如何加碼、減碼與停損
