《資金行情的下一步會怎麼走？看完這篇，避免退潮時只剩你在裸泳》
真正高手，是分辨得出自己現在在賺什麼，而且兩邊都賺
很多人會說：我只賺自己該賺的(基本面)，看不懂的(資金行情)留給別人賺，
但真正高手，是分辨得出自己現在在賺什麼，而且兩邊都賺。
近期資金行情火熱，不少讀者詢問如何判斷，因此這一篇，前面會講到資金行情，
但重點在於下半段：資金行情的下一步會怎麼走？怎麼在不同行情轉變的時候切換操作策略？
一 ｜ 你不是看錯市場，你只是看錯「自己在賺什麼」
很多人都經歷過這種時刻：你研究了公司、看了產業、理解了趨勢，然後股價上漲，你自然會把這一切歸因於你我做對了判斷，但只是市場“剛好在漲”，更殘酷的地方還是：市場讓你以為你對了，讓你用一樣的方式繼續操作，最後讓你吐回所有獲利
其實你從頭到尾，賺的就不是公司的基本面，而是資金。
二｜什麼是「資金行情」？
市場上很多人會把資金行情理解成是利率下降、流動性增加、資金回流股市等等，
這些都是對的，但不夠到位。
更精準的定義是：當股價上漲的主要驅動力，不是“公司價值被重估”，而是“市場願意付更高價格”時，那就是資金行情。
也就是說，當 EPS 沒有被市場重新上修，但股價持續上漲，很可能就是資金在推動
三｜為什麼資金行情「特別容易賺錢」？
因為它有三個特徵：
① 你不需要判斷公司基本面
② 也不需要有資訊優勢
③ 買什麼漲什麼，順風順水
這也是為什麼在某些時期，你會有一種錯覺：我好像突然變很會投資，難道我也是股神？
但這種錯覺，通常也是風險的開始，自己卻沒有意識到
很多剛進入市場的幸運玩家，前幾年就是這種資金年，賺的盆滿鉢滿，槓桿開滿，最後貸款跟融資壓滿，過幾年遇到一次資金行情後的”分化“行情，一次就把獲利吐光了。
四｜歷史從來沒有改變過，來看兩個經典案例
案例一：1990年末的網路泡沫
即使現在很多股神都很年輕，沒有參與過網路泡沫的資金行情，但一定有聽說過，
當年公司名稱只要加上.com，股價就會上漲，用現在2026的角度來看，非常荒謬，但事實就是如此，當時很多公司沒有獲利、沒有商業模式甚至沒有產品，估值卻可以一路擴張，更病態的是，投資不要有賺錢的公司，他們要當年的AMZN模式，就是有錢就是擴市佔，保留利潤的公司太保守了，他們不看
這都不是基本面行情，這是極致的資金行情，
最後發生什麼事？大家都知道，崩盤，90% 公司消失，
只有少數真正有競爭力的公司存活(也就是今天你看到這幾家科技巨頭)，這就是資金行情之後接著的“分化行情”，只是當時是極端版本
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案例二：2020–2021 後疫情行情
這個大家就非常熟悉了，當時降息、政府大規模發錢、散戶大量進場，
Meme 股暴漲（如果你還有印象)、成長股全面上修評價、所有風險資產同步上漲
這段時間大多數報仇來自beta（市場資金），不是alpha(選股)，
但是後來當流動性收縮後，高估值公司大幅回檔，沒有獲利的公司跌最慘，這也是資金行情之後接著的分化行情
五｜機構怎麼分辨是「資金行情」還是re-rate？
大多數投資人會說我”感覺“這只是資金行情，但在機構內部總不能寫上”感覺“，必須逐條寫出”結構“，
① 是否全面上漲：
資金行情是不分好壞一起漲，re-rate 是核心資產漲得更快，差距開始拉開，
像AI 初期 NVDA獨自漲的很明顯，不是所有半導體一起漲一樣多，這就是re-rate，
但如果你發現強的漲、弱的也漲、沒故事的也漲，甚至幾年沒漲的也突然漲，
這通常不是基本面，是資金在找出口
② 估值是否脫離盈利能力：
像是獲利預估都沒有動，但評價卻快速上升，
代表市場願意付更高價格去買一樣的東西，這不是公司基本面變好，只是資金
③ 市場是否失去分辨能力：
資金行情會出現一個很重要的訊號，就是好公司與壞公司開始被“一起定價”
④ 對宏觀變數的敏感度：
資金行情極度依賴流動性，你會發現當利率上升的時候市場大跌的嚴重，流動性一收縮也會全面回檔，你會發現市場對這些宏觀變數非常的敏感
⑤上漲是否“可持續”：
資金行情的特徵就是來很快、漲的很廣，但不穩，
re-rate 的特徵會有回檔、但低點越來越高，有基本面支撐
re-rate 的本質很明顯，除了上漲之外，主要是市場開始用“不同的框架”看這家公司（例如從週期股變成成長股）
六 ｜最難的問題：當下怎麼判斷？
10個有9個會問：我當下怎麼知道這是資金行情？
坦白說：當下沒辦法100%確定，但你可以做到提高判斷的勝率
當市場上漲的時候，可以問自己三個問題：
1.這家公司，真的變更好了嗎？
2.市場的假設，有沒有被數據支持？
3.如果把流動性拿掉，這個價格還合理嗎？
你如果三個問題都答不出來，很大機率就是資金行情
七｜假如自己已經在資金行情裡面，要怎麼判斷市場已經要過熱了？
重點就是要判斷：市場現在偏離現實有多少？
① 估值脫離現實：
像上面說的，PE不斷擴張大幅高於EPS的成長，或是根本沒有EPS但估值暴漲
② 敘事開始“無法被反駁”：
當市場進入過熱的時候，會大量出現“這次真的不一樣”、估值不重要、市場還沒反應完等等
③ 邊際資金變弱:
像是散戶大量進場、低品質公司開始上漲、槓桿逐步增加，
機構就會開始警覺“最後一批買家進場了”
④ 對壞消息失去反應(這一點非常關鍵，也是最好判斷的轉折):
對壞消息不跌，代表市場已經完全price in未來，一旦有任何不符合預期的地方，修正會非常劇烈
八｜所以當下怎麼做？
你不用判斷100%正確，但你需要知道自己在做什麼
你可以參與，但你要控制部位、不長抱、不要用基本面說服自己
當你發現有過熱的傾象，就要開始降低風險，因為upside < downside
很多人會以為資金行情不應該參與，以為機構只買扎實基本面的，其實不是，
機構會把部位分清楚，資金行情也會參與，但他們知道這個部位在賺beta，
因此這個部位的買賣條件不會跟其他部位一樣。
而散戶最常犯的錯就是把資金行情當成自己很會選股，然後高點繼續加碼，
行情開始出現分化了還不願意賣，最後把整段獲利都吐回去，夢一場
九 ｜資金行情的下一站：「分化」，退潮了才知道誰在裸泳
真正決定你能不能留下來的，是資金行情結束之後，你會做什麼？
接下來才是我這一篇的重點，因為現在該在資金行情上的已經在了，但我們要未雨綢繆，所有資金行情，最後都會走到“分化”，也就是退潮了才知道誰在裸泳，
你會看到有EPS的繼續漲、沒EPS的開始跌，好壞公司被重新區分
這一刻通常會讓很多人非常痛苦，為什麼之前的操作方法突然全部失效？為什麼我的投資組合沒有繼續獲利了？
這時候市場已經從資金行情，進入「分化行情」
什麼是「分化行情」？很多人會把分化理解成有漲有跌，但這不夠精準。
真正的分化是市場開始重新“區分價值”
也就是說之前被“一起買”的東西，現在開始被重新定價
也就是上面提到的，像是網路泡沫破裂之後，市場不會全部消失，
還留下了現在的AMZN跟MSFT給我們，敘事都沒有錯，但只有少數公司能兌現的公司會存活下來
十 ｜分化初期最常見的三個錯誤
從資金行情切換到分化的盤勢，初期散戶會有三個錯誤的行為：
① 不願意汰弱留強：
繼續抱弱勢股，甚至加碼，然後該加碼的強勢股，不敢加碼，
死撐，覺得那些跌下去的股票(資金行情推上去的）一定還會回來，
但在分化行情中，弱的通常就是基本面較薄弱的，通常會繼續弱
② 用舊框架看新市場：
還停留在“看題材就能賺”的思維，但分化行情要看的基本面了，
很多人沒有辦法馬上切換成功
③ 把回檔當作買點（但其實是趨勢反轉）
在資金行情中every dip is buyable，買就對了，都會漲，
但在分化行情中很多dip真的是dip........
十一 ｜ 從「全面做多」切換到「選股」怎麼做？
大家都知道怎麼分辨基本面啦，但重要的是怎麼操作：
在資金行情中，策略是抓住beta，在分化行情中，策略必須變成抓住alpha，
你可以在資金行情時就想好接下來分化行情的策略，當資金行情開始出現獲利了結的部位，就可以慢慢佈局分化行情的部位了
① 開始砍掉沒有 edge 的部位：
問自己：如果現在重新開始，我還會買這檔嗎？(認真問自己，不要拿現在的損益矇騙自己)如果答案是否定，就不應該持有
② 提高持股標準：
從“有題材就好”，變成有獲利、產業位置、有競爭優勢
③ 接受機會變少(非常重要)：
分化行情本來就比較難賺，但風險也會降低
你心態不能崩掉，不是你變弱了，是市場開始要求你變強
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在最近的盤勢中，你還有遇到哪些操作上的問題？
歡迎提出。
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宋分
《美股送分題》
我很喜歡這句，你心態不能崩掉，不是你變弱了，是市場開始要求你變強，跟著你一起變強👍🏻
可以拜託宋大，如果感覺已經開始進入分化行情的時候，可以提點我們這些小散戶嗎😅😅大感謝！